恒大债务危机是怎么发生的？

这场债务危机是让整个中国的经济运行模式发生了转变，让全球把目光聚焦在了中国的房地产市场。恒大这个名字我相信这两年大家耳朵都听出茧子了，可是这场轰动全球的债务危机，它到底是怎么回事？他的底层原因又是什么呢？咱就来看看许家印是怎么在短短的30年中把中国的房地产行业做得天翻地覆的。

首先，恒大这两万亿的债是怎么来的呢？概括成一句话就是许老板太会借钱了。众所周知，房地产是个重资本的行业，从拿地、盖楼到销售，每个环节都需要钱。许老板在1997年刚有恒大的时候，兜里是一穷二白，但这不影响他长袖善舞，他先去找政府谈好，拿地的钱分期付，之后再去找银行借钱，转头先把政府的首付付上，到了盖房的时候，再跟供应商商量好，说“这钱我先付一半，等之后楼开盘了再付尾款”。房子刚盖了一层之后，就开始开盘卖期房，把客户的钱拿到。这样一来，资金就周转上了。比如当年恒大第一个楼盘卖完，回笼了8000多万资金，是当初拿地的时候的16倍，这种操作就把政府、银行、供应商、客户都见了个遍，自己还大赚了一笔。说白了就是通过极致的现金流管理来撬动最大的杠杆。

但其实，杠杆越大，风险就越大。2000年初正值房地产的黄金期，确实就是谁杠杆开最大，玩得最野，谁就挣得越多。所以许老板就靠着这招空手套白狼高歌猛进，业务迅速就拓展到了全国。2009年恒大地产在港股上市，这也让许家印以400多亿人民币的身家一跃成为了中国大陆首富。接下来几年里，恒大每年都要会见1000多个海内外投资机构，但凡聊得好了，就都吸收过来，成为恒大债主大军里的一员。

拿到了更多的钱，许老板就更不可能收手了，因为持续赢钱的人，一般都会觉得自己会以同样的方式继续赢下去，他就继续撬起了更大的杠杆，开始了新一轮的豪赌，房地产这边继续拿地，银行那边继续借钱，要开始打造一个叫做业务多元的综合性公司，2016年“恒大地产”正式更名为“中国恒大”，不管是女排、足球、还是矿泉水、光伏、P2P都进去掺和一脚。只可惜，除了广州恒大拿了几次冠军之外，基本上是干啥啥不行，投进去的钱就都打水漂了。2009年到2016年啊，恒大的资产和负债都翻了20多倍，更要命的是，因为许老板这种高举高打的作风，到2016年的时候，他的负债就已经超过了一万亿，而手里的现金并不多，现金比上短期债一直都小于1，换句话说就是兜里的钱连还今年的债都不够，如果没有新融资进来，恒大随时可能面临资金断裂的风险。2016年，恒大借势开始筹备A股，借壳深房上市，许家印成功引入了三批战略投资者，包括中信、苏宁等等，合计1300亿，并且还签了对赌协议，承诺“假设上市不成功，我会连本带利地回购你们手里的股份。”

但是好景不长，2016年开始“房住不炒”，而且还有一堆限购、限价、限贷、限售等等的宏观调控政策。房地产行业就显现出了走下坡路的苗头，王健林那边就已经开始有点绷不住了，开始去地产化，营收比恒大还高的万科也开始奉行现金为王，把活下去作为首要目标。但你再回头看看许老板，他本来还想赌一波更大的，就想趁着潮水退去之前再冲一把，毕竟自己一路都是这么赢过来的嘛。所以恒大嘴上虽然喊着“我要降低负债”，但实际上还是继续借钱，继续拿地，简直可以说是房地产行业的孤勇者，甚至2018年的时候还要大刀阔斧地进军新能源汽车行业，烧了400多亿，把造车上下游供应链几乎买了个遍，结果最后就造出了900台车。你看，借债越来越多，业务却不见起色，投资频频失利，加上债务状况实在是太差了，就让市场对恒大的信心一降再降，到2020年的时候，恒大借债的利息已经是当时万科的两倍多了，这时候许老板怎么办呢？诶，别忘了他还有一根救命稻草，就是从2016年就开始筹备的那个在A股的借壳上市，只可惜啊，恒大这次没能盼来救火的水，而是等来了烧火的油。2020年房地产市场的三条红线发布，恒大因为债务太高，上市直接宣告失败，同时还被限制了跟银行借钱，这下许老板的借钱之路就彻底封死。更要命的是，他之前跟那些投资人签了对赌协议嘛，上市不成功，我得连本带利全都还回去，这不都火烧眉毛了，这东海龙王来了，许家印也没招了，他是真的借不到钱了，但是许老板就愣是凭着他的三寸不烂之舌跟那些大老板们承诺，“钱我现在是还不上，但股份你先拿着，再多给我一点时间，而且我还可以给你们分红啊”，于是争取到了更多的时间。说到分红，许老板确实是没亏待恒大那些大股东，当然也包括最大的股东——他自己，2017年到2019年平均每年就要给自己分100多亿的分红，这么多年加起来拿了500多亿分红啊。

到了2021年，恒大多年积累的问题集中爆发，现在上半年供应商爆出来说商票逾期无法兑付，九月份恒大发出理财产品也暂停兑付，接着又是几笔境外债的违约，截止到2021年的时候，恒大的负债将近1.9万亿，其中明面上的债是5000多亿，其他债务呢，4780亿，就包括欠政府的税费、没兑付的理财产品等等，还有很大一部分是合约负债，也就是普通老百姓买房时候预缴的那些房款。还有很多隐性债务，例如名股实债、全款拖欠等，可能连恒大自己都数不清。所以这1.9万亿，还远远不是恒大债务的全部。

许家印靠借钱住进了豪宅，而踏实赚钱的普通人却住进了烂尾楼。信任的建立需要漫长的积累，而崩塌却是在一瞬间。2022年三月底四月初的时候，中国恒大、恒大物业、恒大汽车这三家上市公司都被交易所停盘了，就这样，一个两万亿的庞然大物轰然倒闭，没有人愿意要恒大的债券商票，许家印再也找不到下一个接盘侠。